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?頭號研報|特變電工:股價底部構筑完成未來業績可期

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?頭號研報|特變電工:股價底部構筑完成未來業績可期

發布日期:2019-07-02 作者: 點擊:


 引文

 “研報也要做頭號”——巨豐投顧最新欄目“頭號研報”正式上線。在眾多研報之中,我們通過層層對比和篩選分析,經過提煉、加工,每周精選3-6篇有質量的文章,以“帶你讀研報”為目的,力爭通過研報學習,挖掘市場投資機會。本篇頭號研報緊跟市場熱點挖掘一只特高壓的個股,對特變電工做研報解讀。

 基本面分析

 公司發布2018年三季報,1-9月實現營收282.2億元,同比增長0.34%,歸母凈利19.4億元,同比增長4.46%。毛利率20.28%,同比減少2個pct。

 ①變壓器業務毛利占比28%,上半年變壓器營收與毛利率略有下滑;

 ②新能源及EPC業務毛利占比35%,受531光伏新政影響三季度多晶硅量價承壓,價格從上半年12-13萬元/噸跌至10月的7-8萬元/噸;

 ③輸變電成套工程毛利占比15%,上半年營收下滑10%,主要是在手項目新開工較少,按完工百分比法三四季度環比將有所改善。

 公司機會看點

 基建補短板政策與用電需求增長將持續推動電網投資增長,公司變壓器與輸變電總包業務中長期將恢復增長。用電需求、電網投資與政策刺激三重驅動電網及特高壓建設。測算公司在換流變中對應的訂單為75億元(1-2年收入確認期),同時輸變電成套工程在手訂單在中長期仍將隨開工進度而兌現業績。

 海外業務盈利水平得以改善。2018 上半年,公司實現境外收入30.71 億元,同比增長8.67%,毛利率同比增加5.62 個百分點至29.45%。年初公司擁有國際成套系統集成業務在手訂單超過60 億美元,海外業務具有中長期發展潛力。

 公司最新動向

 公司控股子公司新特能源(1799.HK)此前披露2018年中期業績實現營收53.84億元,同比增長4.24%,面對光伏政策的調整影響,公司加大對多晶硅產品工藝優化,技術創新,不斷降低成本,增強市場競爭力。

 另外新特能源與隆基股份簽署多晶硅料大單,協議總金額達80.24億元,目前新特能源多晶硅產能近3.5萬噸/年,位列全國第二,全球第四。同時繼續推進3.6萬噸擴產計劃,有望2019年中建成投產,屆時總產能將增加至7萬噸左右,成本與質量優勢進一步擴大,促進公司業績穩定增長。

 盈利預測與評級:

 國泰君安:

 維持2018-20年eps0.72/0.89/1.07元,維持目標價12.83元,維持增持。

 浙商證券:

 我們預計,2018~2020 年公司將實現當前股本下EPS 0.61 元、0.65 元、0.74元,對應11.04

 倍、10.34 倍、9.07 倍P/E。調整評級至“增持”。

 華安證券:

 我們預計公司2018/19/20歸母凈利潤為23.49/26.20/28.84億元,EPS為0.63/0.70/0.78元,給予“增持”評級。

 綜合評判:

 公司是A 股市場中多晶硅產品生產龍頭公司,未來有望收益產品漲價,以及海外業務增長帶來的業績推動。目前估計處于7塊的歷史底部位置,并且底部構筑完成下方支撐強硬,可作為中線配置,另外特高壓行業迎來改革利好消息,股價近期獲得資金關注,后市有望震蕩上行,值得關注。

 風險提示:電網投資下滑風險,多晶硅價格持續下滑風險

 巨豐投顧策略分析團隊:

 丁臻宇 執業證書:A0680613040001

 郭一鳴 執業證書:A0680612120002

 朱華雷 執業證書:A0680613030001

 趙 玲 執業證書:A0680615040001

 胡 崗 執業證書:A0680618080008

 司東海 執業證書:A0680116080002

相關標簽:銅管母線,管型母線,管形母線

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